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类同私募定增拿股赚暴利新三板做市商盈利模式蜕变

作者: 日期:2015-10-28

  A股估值回落,新三板市场也跟着冷清起来。来自股转系统的数据显示,6月以来新三板的日成交金额始终没有突破10亿元,进入10月更进一步萎缩至3亿元左右。这与此前动辄20亿元,乃至4月7日逾50亿元的日交易额相比,确实寒意浓烈。
  为改变新三板境况,业内呼唤制度红利,其中很重要的一种声音,是做市商扩容。南京一位从事新三板业务的券商人士向记者直言,“做市商须使用自有资金。但现在只有券商在里面玩,能拿出多少资金?还是要等公、私募基金进来才有看头,它们带着资金来做市,做市转让才能活跃起来。”

  做市商成鸡肋

  同花顺iFinD的统计数据显示,截至10月22日,共有85家券商加入新三板做市商队伍,涉及新三板企业897家,占3782家新三板企业总数的23%左右。
  众所周知,做市商制度本为激发投资者参与积极性而推出,如此可以大幅增强新三板的流动性。然而自去年8月股转公司大力推进做市商制度至今,已有一年多的时间,采取做市转让的新三板挂牌企业依然占比较少,采用协议转让方式的挂牌企业占比仍高达77%。这里面有何隐情?
  “不是企业不愿意,而是券商普遍不愿意当做市商。”前述券商人士指出,总部拨给做市业务的资金只有10个亿,他的团队推荐的挂牌企业如果有做市需求,并不一定会被总部选为做市标的。公司总部对做市比较谨慎,原因是现在市场成交量不活跃,新三板做市搞不好就只能砸手里。
  记者注意到,目前新三板做市商中,只有中泰证券、兴业证券、天风证券、申万宏源、国信证券、广州证券、上海证券和国泰君安8家券商的做市企业数量超过100家。另有49家券商的做市企业数量不足30家,其中不乏华泰证券、银河证券、东兴证券、西南证券等第一批获得做市商资格的实力券商。
  “各家券商对新三板业务的重视程度不一样,大券商反而姿态高,看不上这块鸡肋业务。”前述券商人士分析称。

  一级市场火热

  令券商感到无奈的是,即便作为做市商拿得到筹码,也缺少后面的接盘侠。目前新三板满足500万元门槛的投资者,基本上是机构投资者和高净值散户。对这些大资金来说,如果选中了有价值的企业,往往会直接去联系企业高管,以定增或股权投资的方式获得股票,不仅介入成本低廉,股票筹码数量也较诱人。
  “我们现在做新三板投资,还是以定增作为拿筹码的主渠道,很少盯着二级市场做差价。”沪上一位从事新三板投资的私募基金经理告诉记者。据了解,资本如果在企业挂牌前或挂牌后,定增进场,价格相比二级市场价格能打7—9折。
  “新三板挂牌企业里面,日均成交额能达到千万元级别的,也就十几家。大部分新三板公司甚至是零成交,所以二级市场的买卖价格不能反映企业真实价值,不能太当真。”前述私募基金经理强调,不过,定增是资本进入新三板企业最青睐的渠道,这是毋庸置疑的。
  记者采访中了解到,大部分的私募基金,更愿意自己亲身去企业调研,和高管直接接触谈判定增价格。如果遇到热门标的,还会托关系走人情挤进定增认购的队伍。那位私募基金经理坦言,“新三板市场比A股更加现实,大家都喜欢有概念或者有业绩的优质潜力股。券商做市也是一样的,挑选质地好的热门股票,挤破头要进做市商队伍,其他公司甚至懒得看一眼。”

  新玩家在哪?

  在前述私募基金经理看来,目前做市券商在自身定位上和私募基金一样,对热门企业通过定增拿到股票,然后捂股惜售等待赚取暴利,对冷门股票则保持距离。这和做市商理想的盈利机制——通过促进市场交易赚取做市成交量的佣金存在很大偏差。
  民生证券指出,目前做市商数量少,而且挂牌企业的主办券商可以享受到垄断性收益,这对做市转让产生一定制约。新三板应尽快扩大做市商范围,及时引入市场流动性“活水”,形成竞争性做市格局。
  “去年年底,证监会发布相关规定,支持非券商金融机构如基金管理公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理公司等参与做市业务,但目前相关业务细则并未出台,放开新三板做市商主体的时间和数量也没有明确。”格上理财研究中心研究员王萌萌表示。
  今年6月份,全国股转公司副总经理隋强公开表示,基金公司子公司、期货公司子公司、私募基金等非券商机构参与推荐挂牌、股票做市的政策有望很快落地。但记者注意到,进入下半年,股转公司官方多次表态会在年内退出分层制度,但对做市商扩容却很少再提及。(转自周末金证券)