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媒体看徽商:资管与实体产业融合 量身定制套保资管产品

作者:转载于和讯网 日期:2017-11-20

 

 

                         (视频连接:http://tv.hexun.com/2017-11-13/191611618.html

   和讯网:韩总您好,我是和讯网的记者谢瀚瑶。今天非常有幸采访到您,我想问一下,今年从协会公布的数据来看,我们的资管产品的发展规模和数量都有所下滑。您能给我们分析一下深层次的原因吗?

  韩文辉:回顾期货行业的资产管理业务发展历程,可以把期货资管划分为试点起步、快速发展、规范发展三个阶段。期货资管起步于定向资产管理。20129,证监会发布了《期货公司资产管理业务试点办法》,这个办法的指导思想是高标准、稳起步。试点主体为净资本不低于人民币5亿元的期货公司,客户群锁定为风险承受能力强的高净值单一客户或者特定多个客户。

  快速发展阶段始于期货资管适用私募基金管理办法。20148月证监会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》,随后,中期协发布了《期货公司资产管理业务管理规则(试行)》的配套规定,此后期货资管规模得到了快速发展壮大。

  20167月,证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,中基协也陆续出台私募基金备案管理系列配套规定,业界俗称资管新规,对私募资管进行了统一规范,期货资管也由此进入了规范发展的新阶段。资管新规出台的背景是:私募资管经过几年迅速发展,在满足居民财富管理需求的同时,也出现了一些问题和风险,突出表现为2015年股市异常波动期间暴露出的业务失范等问题。监管部门着眼于正本清源,从去通道、降杠杆、去资金池等方面进行规范,按照新老划断原则进行过渡性安排,不符合资管新规的存量产品到期后予以清盘,不得续期。加之,通道类资管在期货资管中占比较大,期限大多为1年左右,同时期货行业资管转型发展尚未完成。上述因素综合作用,导致今年期货资管规模快速下滑。随着期货资管能力的逐步提升和历史影响的逐渐消退,期货资管规模应该会很快见底回升

  和讯网: 目前资管新规下,您认为后续我们应该如何转型才能适应新规?有哪些新的发展思路?

  韩文辉:习近平总书记在全国金融工作会议上强调,金融是实体经济的血脉,为实体经济服务是金融的天职。资管新规的核心也是促使资管回归本源、脱虚入实。期货是实体产业链现货的金融衍生品,服务实体经济既是责无旁贷,更有天然优势。目前境内已上市55个期货品种,包括47个商品期货品种、2个商品期权品种和5个金融期货品种、1个金融期权品种,将来还将上市原油期货,大宗商品期货体系基本形成。

  一是发挥期货套保对冲风险功能,切实服务实体企业需求,探索为现货企业量身定制套期保值定向资管产品。众所周知,中小微企业期货交易个人化,很容易滑向投机交易;大企业尤其国有企业既缺人才,又担心政策风险。要解决这些痛点,就需要制度创新,建立符合期货资管实际的期现综合估值的净值核算体系,为套保资管提供不同于普通财富管理的单腿净值核算体系。

  二是研发具有期货特色的大宗商品指数类、量化CTA类、期权类等大类产品,丰富期货产品线,满足各类资管产品资产配置、对冲风险的需求。

  三是增强自身财富管理能力,拓宽产品投向。要将一些具有普适性的投资方法和理念,运用到股票和债券市场,发行相应的产品,或同时交易的混合型产品。特别是将股票和股指期货相结合,债券和国债期货相结合,打造出收益风险比更高的资管产品。

  和讯网: 按监管要求,对于处在业务转型和去通道中的期货公司来说,如何才能提高期货资管主动管理产品的能力,徽商期货有哪些经验可以分享下?

  韩文辉:目前,期货资管收入中,管理费收入占比80%以上,投资收益占比10%左右,提升主动管理能力比较迫切,个人认为,建立成熟的交易研发人才队伍体系是管理能力的核心。我公司主要通过建立外引内培的人才建设体系,着力打造自主管理能力,追求产品稳定盈利。一是英雄不问出处,不拘一格引进投资团队和投资经理。二是与高校合作,搭建交易人才培养孵化平台,合作研发产品,作为资管人才和产品策略储备基地,并尝试将研究成果向实战进行转化。三是公司建立了产品孵化机制,对于经评审通过的投资策略,公司将跟投资金进行支持。四是深化内部投研一体化,公司资管部与研究所深度融合,不断推出新产品、新策略,满足不同投资的需求。比如为企业量身定制套保资管产品。五是注重与各类金融机构的交流合作,发挥各自优势,打造投资联合体。比如合作发行FOF基金。

  和讯网:从上半年商品期权上市至今,从成交和持仓情况看,市场参与情况如何?我们知道期权投资者适当性相对还比较严格,品种上市半年来公司所接触到的参与者主要结构是怎样的?

  韩文辉:分品种来看,豆粕期权自上市以来日均成交量在3.5万手左右,日均持仓在18.55万手;白糖期权上市以来日均成交和持仓分别为4.5万手和8.95万手。对比期货标的,对应的期权品种成交量都很小,但是,我们也可以看到变化,那就是期权成交量和持仓量均在稳步上升,其中持仓量的增速更快。特别是在918日交易所将期权持仓限仓提高到2000手之后,整个商品期权市场活跃度大幅上升,目前成交量较之前已经有了三四倍的提高。比对国际经验,以韩国KOSPI期权、CBOE农产品期权为参照,上市的前两年期权也不是很活跃,但随后成交量会显著提升。由此可见,国内商品期权活跃度还有很大提升空间,且后期将大有可观。对比期货投资者适当性而言,目前的期权投资者适当性相对比较严格,从知识水平、资金门槛、仿真经验等多个方面做了限制,这很大程度上影响了投资者进入期权市场。在我们公司开通期权交易权限的客户,主要为自然人,法人客户比重高,其中既有产业客户,也有特殊法人,这些法人客户都是对期权接触较早、有一定了解的,其中很多客户以前做过境外的期权交易。

  和讯网:我们知道商品期权将风险管理服务发挥更大的潜力,从参与期权交易的产业客户那边,我们得到怎样的反馈呢?

  韩文辉:通过我们的走访和调查,已经参与期权交易的产业客户期待更多的商品期权品种上市,同时他们也反映目前市场流动性不足、成交滑点较大等市场因素,对市场功能发挥有一定的影响。大部分产业客户对如何运用期权进行价格风险规避了解不多,认识不深,还处于观望阶段。这些都需要我们深入推进期投资者教育,特别是面向现货企业的期权风险管理培训推广,帮助他们使用期权做好企业价格风险管理。

  和讯网:您如何评价商品期权在实体产业发挥的风险管理作用?

  韩文辉:期权丰富了企业的风险管理工具。企业进行套期保值操作,既可以运用期货,也可以运用期权,同时也可以是期权+期货组合运用,期权为企业避险提供了更大的灵活性。

  期权降低了风险管理的成本。相比传统的期货套保,通过买入期权套保,可以节省大量保证金,尤其是企业资金流紧张的情况下更加受用。

  期权降低了套保操作难度。企业利用期权策略组好,只需要根据企业的经营实际,按生产成本或利润测算出一个目标价格区间,买入相应的期权,不用担心期权头寸带来巨大亏损的风险,因为最多损失就是这笔权利金。

  期权增强了市场定价标准。现货、期货、期权三者之间套利组合会使得三者价格稳定在一定区间内,使得定价更加具有公允,更加市场化。

  期权增强了收益,简化了风控。通过期权组合的合理运用,在实现套保的基础上,还可能会获得部分额外收益,这一点是传统期货保值所无法达成的。对比套保内控制度而言,期权风控要在流程比较简单。

  和讯网:未来徽商期货针对商品期权业务的发展有哪些规划?在服务实体产业客户方面还有哪些业务优化的举措?

  韩文辉:首先,持续深入开展期权的投资者教育工作,包括产业客户的期权推广。在持续编制期权投教系列材料,推广期权仿真交易活动的基础上,走进产业链,以期权优化套保工具为切入点,进行路演,让产业客户了解期权、使用期权。

  其次,修炼内功,提升员工的期权业务水平。继续开展业务人员+产业客户的期权知识培训。探索发展场内+场外的业务模式。以风险子公司为载体,结合场内期权、期货和场外期权,面向产业客户开展价格保险和场外期权业务,形成场外场内互相促进的业务模式。

  在优化期权服务产业客户方面,

  一是成立了专职从事产业客户开发的业务部门。公司新成立了多个专职开发产业客户的业务部门,用产业客户的开发和服务情况对部门进行考核,包括期权业务在产业客户中的推广和服务。

  二是提供场外期权报价指导。为国内主要的商品期权品种,提供场外期权报价参考,服务于广大的产业客户和机构投资者;同时也可以根据产业客户的需求和自身特点,设计场外期权套期保值方案。

  三是加大期权自媒体建设。通过期权网、期权公众号等自媒体的专业运作,不断让更多的实体企业认识期权、了解期权,学会怎么使用期权,为自己的企业经营服务。

  和讯网:好的,非常感谢韩总今天非常精彩的分享,谢谢。

  韩文辉:谢谢。